杠杆融资融券 芦哲：资本市场有望迎来更多长线活水｜大V看两会

（本文作者芦哲杠杆融资融券，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长）

3月6日，在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上，中国证监会主席吴清就在新“国九条”“1+N”政策体系、资本市场支持科技创新、推动中长期资金入市等话题答记者问。

观点

中央经济工作会议和中央政治局会议都明确强调要“稳住楼市股市”，政府工作报告也首次将“稳住楼市股市”写到了经济社会发展的总要求中。吴清表示，2024年以来，新“国九条”和“1+N”政策系统性重塑了资本市场的基础制度和监管底层逻辑，推动资本市场呈现了深刻、积极变化。新“国九条”推出以来，证监会制定修订了50多项制度规则，进一步健全监管制度机制、提升监管效能，市场在监管体系的变革下也呈现了积极发展的趋势。2024年，全市场分红金额创历史纪录，市场分红回购已经远远超过 IPO再融资减持的总规模。未来，新“国9条”以及“1+N”的政策体系仍将不断深化，后续配套的落地措施也有望陆续落地见效。

在前不久的民营企业座谈会上，总书记强调要加强自主创新，转变发展方式。政府工作报告里对推动科技创新和产业创新融合发展，也作出了进一步的部署。2024年以来，证监会提供了一系列工具用于支持创新科技企业的上市、融资，在并购重组方面也取得了良好进展。在大力度培育耐心资本的方面，证监会也推出了多渠道的支持拓宽资金来源的工具，在资本的退出渠道上也增加了多元化的退出渠道，促进募投管退的良性循环。同时，在金融产品的供给侧，提供了债券、可转债、优先股、资产证券化、期权、期货等各项工具，进一步了加大支持科创的金融产品和服务的供给，为科技创新提供更加全面、高效的资本市场服务。科技企业在政策支持、产业技术突破的浪潮下，有望迎着政策之风进一步成为中国经济转型的重要力量。

吴清主席强调，“中长期资金是资本市场健康运行的稳定器、压舱石”。从去年9月证监会会同其他部门着力推动中长期资金入市以来，至今年3月国家金融监督管理总局在部长通道上宣布中长期保险资金长期投资改革试点已经取得了一定的进展，两会政府工作报告再次强调，要大力推动中长期资金入市，围绕中长期资金入市提出多项政策部署正在逐步落地、实施。

目前来看，两批互换便利操作的金额逐步提升，未来有望进一步扩大；保险资金、各类养老金大幅入市，有力地维持市场稳定；权益基金规模快速提升，公募基金费率进一步降低，更好地降低了投资者的交易持有成本、提升了投资者回报；对市场资金长周期考核的制度更加健全，加强资金价值投资的理念，提升了资本市场的稳定性。

在中国经济正从高速增长向高质量发展转型的过程中，资本市场作为金融体系的核心组成部分，承担着两大重大任务：一是优化资源配置，通过市场机制引导资金流向科技创新、绿色经济等战略领域；二是化解金融风险，降低企业杠杆率，拓宽直接融资渠道，缓解银行体系压力。在金融市场不断发展与变革的当下，资本市场稳定的重要性越发凸显。在新“国九条”和“1+N”政策体系的配合下，在创新产业不断发展的当下，资本市场有望迎来更多长线的源头活水，从中国企业的内在价值出发，实现资本市场的良性发展。

本文仅代表作者观点。

芦哲

《2025年国务院政府工作报告》提出了深化资本市场改革，推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设的政策措施。

政府工作报告强调政策时效性和预期管理，设定了GDP增长目标为5%左右，并调整居民消费价格涨幅至2%左右，同时提高赤字率以支持经济增长，实施积极的货币政策和提振消费措施，推动新质生产力和供求关系优化，以促进经济稳定和发展。

瞪羚企业主要指跨过创业初期，以科技创新或商业模式创新为支撑进入高成长期的中小企业，创新能力强、专业领域新、发展潜力大。

推动中长期资金入市是稳定资本市场、深化改革和提升国际竞争力的战略举措。

稳楼市股市的表述体现了政府对房地产市场和股票市场的重视，强调了通过政策支持和市场机制优化杠杆融资融券，促进两大市场的健康发展。

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